1、2021年中国环氧丙烷新增产能有望达到148万吨，增长率44.22%；

2、2021年中国环氧丙烷产量有望达到330万吨附近，增幅13.79%；

3、2021年中国环氧丙烷进口量有望突破50万吨关口，进口依赖度小降至13.16%；

4、2021年中国聚醚产能预计新增120.5万吨，增幅9.28%；

5、2021年中国聚醚产量有望达到413万吨，增幅17.00%；

6、2021年中国聚醚出口量预计保持大幅增长，增幅或在11.11%；

7、2021年中国聚醚进口量预计回归至增长，增幅或在6.96%；

8、2021年中国环氧丙烷与聚醚继续保持极强相关性；

1、2021年中国环氧丙烷新增产能有望达到148万吨，增幅44.22%

据隆众数据显示：2011-2020年间中国环氧丙烷产能及年均价负相关性不强，主因十三五十四五期间中国聚氨酯市场高速发展，中国环氧丙烷行业整体仍是处在供小于求向供需紧平衡过渡的相对良好环境中。产能方面2011-2020年，中国环氧丙烷翻番式快速发展，十年间产能增长177.2万吨，年均增速8.74%；年均价方面高位回落后进入区间震荡，2020年均价较2011年跌2460元/吨，跌幅16.84%。

2011-2020年间环氧丙烷产能变化大致分为两个阶段：2015年前呈现快速扩张，2015年以后断续新增。第一阶段尤其是2011-2014年间环氧丙烷产能增长达到119.2万吨，增幅75.68%，年均增速也达到15.13%，伴随产能扩张均价大幅度走低，此阶段的价格低点也出现在2015年，年均价10236元/吨，较2011年降4374元/吨，降幅29.94%。第二阶段也就是2015年以后氯醇法新建项目停止批复、共氧化装置技术门槛高较高，国内新装置新厂家开始向配套化程度更高的企业集中，部分产能小、时间长的氯醇法装置也出现一定淘汰。2016-2020年间，2016年环氧丙烷单年扩能最高34.4万吨，年均价则是实现近年最低8850元/吨，同时当年有新产能进入的2017、2019年价利相关表现犹不强。综合来看，环氧丙烷由于供需结构相对良好、但快速发展的大背景下，均价及产能的相关性暂偏低，但伴随着供需趋向平衡，价格泡沫逐步去除、波频有降。

隆众观点 2021年中国 环氧丙烷市场再度进入新的扩能年，就规划项目及时间来看，增产数量大于前十年的任何一年，但是投产时间相对分散、且由于技术原因存在不确定性， 2020年魔性行情更是给其提供高价格起点、低社会库存的有效支撑。故隆众预计2021年环丙产能将扩增，但年内有效产能不足一半，均价将回落，但预估仍有机会保持在11000元/吨上方（上半年重点关注新产能及下游和终端出口，下半年关注重点除新产能外同步需关注国外的报复性生产和报复性消化可能）。

表1 2021年中国环氧丙烷新增装置及计划投产时间

2、2021年中国环氧丙烷产量有望达到330万吨附近，增幅13.79%；

据隆众数据，2011-2020年中国环氧丙烷均价与产量存在一定负相关，但仍是不强。

数据显示，2020年中国环氧丙烷产量在290万吨附近，较2011年增长154万吨，增幅113.24%，年均增速8.78%，稍高于同期国内环丙8.74%的产能年均增速，供需结构相对良好也得到印证。同时也促成了环氧丙烷年产增量来看呈现相对匀速上涨态势，稍差异于产能年增量明显震荡的情况。

按产能增长分段情况来看同期环丙产量及年均价关系，2011-2015年间，环氧丙烷快速增长，但产量增速明显低于产量增速，年均价也呈现回落态势。此阶段产量增长74万吨，单年产量增速最快的一年也是2014年，单年增长33万吨，而2015年则是短暂出现了负增长情况，价利回落明显打击投资生产热情。进入第二阶段，虽产能迭代、增速放缓，但产量则相对匀缓增长，主因新增企业万华万华、金陵亨斯迈、红宝丽等均是在产业链上有所延伸补充，实质产量贡献较高，此阶段单年产量增长最多的一年是2018年，金陵亨斯迈进入稳定超负运行，同年年均价11688元/吨；增长最慢的一年是2019年，价利回落明显、吉神进入全年停车，当年产量仅283.53万吨，较2018年增长不足6万吨。

隆众观点 2021年进入新的扩能周期，而就新建企业及装置情况来看，对于配套化程度高、已有稳定市场份额及经验、技术来源稳定的中化泉州、中海壳牌以及年底的万华或有相对良好产量贡献，而大沽化二期、吉神装置的复产实质供应亦将增长，而大石化装置明日仅个别有检修预期，传统氯醇法装置因利润的缩窄以及行业竞争的加剧不排除开工略损失，故隆众预计2021年环丙的产量增量或有望达到40万吨附近。

3、2021年中国环氧丙烷进口量有望突破50万吨关口，进口依赖度小降至13.16%

据隆众数据，2011-2020年间中国环氧丙烷进口依赖度及年均价相关表现仍旧是一般，十年间环氧丙烷进口依赖度在8.5%-25%区间波动，第一阶段国产供应快速增量，环丙均价及进口依赖度呈现震荡走低，而第二阶段环丙价格偏窄区间震荡，进口依赖度则稳定缓增。

具体来看，第一阶段，2011-2016年间中国环氧丙烷进口依赖度走低，此阶段中国氯醇法装置快速扩张、价格快速回落，环氧丙烷进口量则是达到高点51.5万吨以后开始回落，尤其是2014年之后，吉林神华、万华化学装置的进入，高品质环丙达到相对大量补充，国内价格回落吸引力削减，进口量快速下滑，2015年是此阶段的进口量价低点26.1万吨、年均价10236万吨。

而第二阶段，2017-2020年中国环氧丙烷进口量呈现回升态势，但2017年进口量创近十年的最低点23.25万吨，2017年金陵亨斯迈入场，安环监察力度升级，当年中国环氧丙烷消费量增速明显放缓。而随着国内全行业的升级，中国仍是全球聚氨酯消费增速较快的国家，同时韩国s-oil装置进入稳定生产，中国环丙进口量再度明显增加，2019年是此阶段进口量最多年份，总量47.39万吨。2020年虽然中国环氧丙烷市场有着魔性优异表现，但是由于国外疫情、装置检修以及不可抗力等共同影响，2020年环氧丙烷进口量并未增加，隆众预估保持跟2019年接近水平。

隆众观点 进入2021年，我们认为进口将进一步增量，泰国PTT装置自2020年11月份开始进入相对稳定运行，中国仍是周边区域相对最具吸引力的区域，其对中国出口将占其外销量半数附近；而利安德方面由于中东货源销售权的分割近两年的进口呈现明显增量，在其中国合资企业完成分割前预估其或保证相对稳定来货（就目前消息其上半年来货大幅度减少）。隆众预估2021年中国进口量较2020年增加。

4、2021年中国聚醚产能预计新增120.5万吨，增幅9.28%

据隆众数据，根据2011-2020年聚醚年产能与软泡价格对比发现，两者相关系数为-66.42%，存在比较强的相关性，负相关。

自2011-2020年，聚醚产能增长317.3万吨，增幅100.73%，年均增速8.05%，软泡聚醚均价自2011年的15546元/吨跌至2020年的12542元/吨，降幅19.32%。数据显示：随着产能的逐年递增，软泡聚醚均价年均以2.36%的速度下滑，尤其是在过去十年间聚醚出现3波扩能集中投放分别出现在2012年、2015年、2020年，其中2015年产能增长68万吨，增幅16.19%，同年均价下滑2960元/吨，跌幅21.59%；2020年产能增长52.8万吨，增幅9.11%，软泡均价增长2265元/吨，增幅22.04%，受疫情影响，国内外资源配置错乱，海外装置降量检修频繁，但下半年需求保持旺盛后补，恰好缓解国内产能投放压力，国内货源供应同样紧张，软泡价格持续高位运行，拉高年内均价。

隆众预测 据隆众数据统计，2021年国内聚醚新增产能计划为120.5万吨，剔除无效产能，预计总量将达到691万吨左右，产能增幅预计达到9.28%。此外，2020年已有投产的万华化学、中海壳牌以及山东一诺威装置皆于四季度投产，其产量释放预计集中在2021年。

附表：2021年国内聚醚新增产能统计表

单位：万吨

来源：隆众资讯

5、2021年中国聚醚产量有望达到413万吨，增幅17.00%

据隆众数据，根据2011-2020年聚醚年产量与软泡价格对比发现，两者相关系数为-49.40%，存在中等程度的负相关关系。

隆众数据显示，2020年中国聚醚产量353万吨，较2011年增长163万吨，增幅85.79%，年均增速7.13%，同期，软泡年度均价较2011年下跌3004元，累计跌幅23.95%。从年产增量看，2011-2016年年均产量增长13.16万吨，年均增速7.20%，同期软泡聚醚价格2016年价格较2011年下跌6109元，跌幅39.30%；随后2017-2020年年均产量增长20.13万吨，年均增速9.01%，同期软泡聚醚价格2020年价格较2017年上涨1345元，增幅12.02%。

隆众观点 2021年预计新增产能投产120.5万吨，参考新装置的投产预期，以及2020年投产但未完全释放产量，预计当年产量增量在70万吨，同时，根据2021年隆众调研的在产企业检修货停产计划，以及个别企业搬迁损失，预计2021年聚醚减产的损失量在10万吨，预计2021年产量对冲后的增量在60万吨，总量预计将达到413万吨，预计增幅17.00%。

6、2021年中国聚醚出口量预计保持大幅增长，增幅或在11.11%

据隆众数据，根据2011-2020年聚醚出口量与软泡价格对比发现，两者相关系数为-52.05%，存在中等程度的负相关关系。

2020年中国聚醚出口依存度为24.48%，出口是缓解国内供需失衡的重要方向。截止2020年，中国聚醚出口量预估为81万吨，较2011年增长58.6万吨，增幅260.99%，年均增速15.33%，同期软泡年度均价较2011年下跌3004元，累计跌幅23.95%。

从出口量增长规律看，过去十年的出口变化可以分为3个阶段，第一阶段：2011-2015年，中国聚醚出口量在22-45万吨之间，阶段年均增速16.73%，同期价格累积下滑30.84%。

第二阶段，2016-2018年，中国聚醚出口量在50-55万吨之间，在此期间聚醚产量集中释放，年均增速达到7.02%，而国内需求增速相对较缓，供应持续大于需求下，聚醚企业为保利润积极开拓出口，阶段聚醚出口年均增速在2.08%。

第三阶段，2019-2020年，中国聚醚出口量在75-81万吨之间，受贸易摩擦影响，2019年美国对中国床垫实施反倾销，导致部分中国家具以及鞋材企业转移至东南亚投资建厂，但因当地聚醚资源供应有限，企业原料仍多来于中国出口，因此也加快了国内聚醚企业的出口布局，聚醚出口量得以大量提升。不过2020年，美国同样对东南亚床垫发起反倾销，至10月底初裁官宣结果出炉，东南亚等地的聚醚出口有所抑制，但同期因疫情影响，美国对南美聚醚出口减量，中国聚醚的出口方向转至南美等地区，其中巴西出口量预计达到5.8万吨左右，较去年同期增长182.7%，占比2020年出口份额的7.20%左右。

此外，2020年出口至土耳其的聚醚亦有大幅增加，预计总量在6.6万吨上下，较去年同期增长43.6%，占2020年出口份额的8.1%左右。据隆众调研了解，出口至土耳其的聚醚中约有35%为硬泡聚醚，其硬泡领域的需求增长较为可观，而随着土耳其人均收入的增长，在软体家具等领域的消费亦有大幅提升。另外，值得关注的是，2020年10月底官宣的对东南亚床垫反倾销中，对土耳其的初步裁定税率仅在20.03%，如此低的税率不仅没有阻止土耳其企业继续生产床垫出口至美国，更有听闻部分企业借道继续向美国出口，而土耳其国内并无MDI以及聚醚装置，其原料继续依赖于中国出口。

隆众观点 2021年预计聚醚产量新增至413万吨左右，国内供应过剩，同时国外疫情仍旧影响装置开工，聚醚出口增量仍是必然，预计2021年聚醚出口量或在90万吨上下，增幅11.11%，主力出口企业仍旧为万华化学、佳化化学、南京红宝丽、句容宁武等，另外山东隆华以及无棣德信等工厂不乏加大出口力度，积极布局国外市场。

7、2021年中国聚醚进口量预计回归至增长，增幅或在6.96%

据隆众数据，根据2011-2020年聚醚进口量与软泡价格对比发现，两者相关系数为-51.08%，存在中等程度的负相关关系。

2020年中国聚醚进口依存度为17.80%，进口是国内供应的重要组成部分。截止2020年，中国聚醚进口量预估为58.9万吨，较2011年增长23.5万吨，增幅66.55%，年均增速5.83%，同期软泡年度均价较2011年下跌3004元，累计跌幅23.95%。

从进口量涨跌规律看，过去十年的进口变化可以分为三个大阶段。第一阶段，2011-2014年，中国聚醚进口增长放缓，进口量集中在30-35万吨之间，阶段年均增速-2.28%，同期价格累积下滑11.80%。

第二阶段，2015-2017年，中国聚醚进口增长略有提速，进口量集中在41-53万吨之间，阶段年均增速达到13.11%。虽然国内聚醚资产率大幅提高，但仍有部分聚醚依赖国外进口，其细分聚醚仍旧存在缺口，同时一些特殊聚醚，国产货源短期内仍难替代进口货源，另外部分下游外资工程从事进料加工、来料加工业务，必须采用进口美金采购的方式获取原料。

第三阶段，2018-2020年，中国聚醚进口增长再次放缓，并在2020年呈现减量状态，进口量由60.3万吨减量至58.9万吨，阶段年均增速为-1.15%。因公共卫生事件影响，国外聚醚装置开工整体降低，全球资源配置错乱，企业择利心态下优先选择高价市场销售，对中国的进口保持减量供应，其中新加坡壳牌、沙特陶氏、泰国陶氏、韩国SKC、韩国锦湖以及美国等多套装置皆在下半年停车检修。

隆众观点 2021年预计海外疫情逐步控制向好，聚醚装置开工得以恢复提升。除国内产品品质不均衡带来的高端货源流入，以及下游外资工程进口原料以外，预计沙特陶氏、泰国陶氏、新加坡壳牌、韩国SKC以及科思创等企业聚醚的富余量仍旧销往中国区域，另外2020年泰国新增的GC聚醚亦有部分运至中国来消化。不过2021年中国聚醚产量预计达到413万吨附近，如此巨大的产量增长，将会导致国内供应过剩局面更加严峻，部分进口聚醚恐受挤压，综合来看，预计2021年聚醚进口量或在63万吨上下，增幅6.96%。

8、2021年中国环氧丙烷与聚醚继续保持极强相关性

据隆众数据，根据2011-2020年软泡与环氧丙烷的现货价格对比发现，两者相关系数为99.76%，存在极强的正相关。

自2011-2020年，软泡年均价下跌3004元/吨，跌幅19.32%，而环氧丙烷年均价下跌2765元/吨，跌幅18.67%，环氧丙烷跌幅低于聚醚，供需结构相对优于聚醚的现状也基本印证。2021年环丙及聚醚再同步进入扩能年，虽环丙计划投放产能不低于聚醚，但就投产时间及预期来看，环丙产量增速则大概率不高于聚醚，故2021年环丙-聚醚两兄弟间博弈，环丙或仍占据相对主动权。

中国环丙、聚醚产能在全球占比中继续扩大，上下游行业间博弈的同时互助互托或阶段性增强。