图1: 150N基础油各地区成交主流价格走势

自10月底开始， 基础油市场进入上行通道，大家对此轮上涨都一时间摸不着头脑，虽然当时 原油价格有所助推，但终端的需求环境并未发生明显的好转，上下游认为支撑上涨动力不足，可能会在11月份进入下行通道。但随着11月份的结束，整个基础油市场仍处于继续上涨态势，并且涨势有越来越猛之势，那么基础油市场到底能涨多久，涨幅能到什么空间水平？接下来小编为大家整理一下全年及春节前的上下游供需状况。

一、供应面消息

全年供应来看，2020年国内基础油市场的整体产量预计在700万吨，比2019年下降7.8%。进口量预计在245万吨，较去年下降7.5%左右。综合来看，2020年的基础油表观消费量同比下滑8.4%左右。

从12月-来年3月的供应量来看，国内炼厂供应量会持续稳定，暂时无检修及减量计划，供应量都会较为充裕。但从市场消息得知，未来2个月到来年第一季度的进口资源都会非常紧张。韩国GS炼厂明年2-3月开始检修，11月开始暂停国内所有现货供应，预计明年4月份供应恢复正常。韩国双龙装置开工率降低3成左右，国内主供长约用户为主，基本无现货流通。韩国SK炼厂计划明年3-4月检修，为期一个月左右，主供长约户为主。新加坡炼厂50万吨一类装置10月份停产，开工时间暂不确定，预计2021年处于停工状态。

综合来看，国内的进口量在未来都将非常紧张。因此这部分需求量将会由国内炼厂的供应量进行补充。从进口结构来看，国内高质量的高粘度资源主要依靠进口资源生产，未来进口量货源的减少主要是影响高粘度资源的供应，因此预计到明年4月份之前，国内的高粘度资源价格将持续在高位水平。

二、需求面消息

全年需求来看，受安全公共卫生事件影响，2020年的润滑油的消费量预计在818万吨，同比下滑8%左右。国家整体经济水平处于放缓状态，因此直接影响到车用油及工业油的终端用户的消费周期和消费总量。从部分下游润滑油生产工厂也可以看出，今年大家的润滑油订单较去年都有2-3成的下滑，但由于终端客户结构的不同，受影响程度也不尽相同。中大型润滑油生产企业具备更高的抗风险能力，终端客户的更为集中和稳固，订单量下滑较少。

从12月到来年3月的基础油采购需求来看，目前市场受价格不断上涨的影响，引发了一波恐慌性补货。而下游工厂集中补货也非空穴来风，均对未来市场的供需面消息作出了一定的判断。部分中大型润滑油厂均已在10月份开始进行陆续补仓，目前中大型润滑油工厂的库存基本在8成以上。前期基本以采购高粘度资源为主，低粘度资源按需采购。11月份开始，中小型润滑油工厂也在价格上涨过程中，纷纷进行补仓，预计补货周期持续到12月中旬左右。因目前很多炼厂的库存已经处于低位，甚至无库存需排计划量的情况，部分炼厂的订单量已经排至来年1月份。因此，在大家陆续采购的过程中，市场库存将由炼厂库存逐渐转移到润滑油工厂及社会库存内。1月份进入消化期。年关将至，终端用油客户也会在春节前进行一定量的备货。

那么，基础油市场的价格在未来3个月继续上涨的空间还有多少？

首先看原油走势来看，目前 国际油价整体上行，欧美疫苗的乐观消息激发投资者对石油需求复苏的预期，加之，美国总统换届即将平稳交接的消息也提振市场信心，短期油价看涨情绪依然明显。OPEC+即将于11月30日召开的部长级会议是本月压轴的重要事件，将探讨明年减产策略的方向，一旦作出更长时间比如6个月的延期（目前普遍预计为将现有770万桶/日的减产规模延长3个月）或加大减产力度，都将给市场带来新的利好。下图为不同时间段下，WTI价格于基础油150N价格水平对比图。

图2:2018-2020年WTI及150N基础油价格走势对比图

                 表1：2015-2020年WTI及布伦特均价               单位：美元/桶

其次，考虑到国内基础油供应量的变化，今年仍是基础油新增产能集中投产的一年。在2020年前期山东金诚石化、宁波博汇石化等炼厂开工的基础上，中国石化荆门石化50万吨春风油系列加工装置已于11月正式投产，产出变压器油、冷冻机油、低温开关油等系列产品，上述产能将在2021年持续释放。2021年，中国石化燕山石化25万吨/年加氢装置及海南汉地阳光二期72万吨加氢装置均将于上半年内投产，预计将产出APIⅡ/Ⅲ类基础油。

                 表2：2020-2021年新增产能投产计划              单位：万吨

从整体供应面看，2021年多家大型炼厂的投产将进一步加剧境内基础油市场供大于求的局面，加之疫情的影响，市场面临更加不确定性，同质化严重的APIⅡ类加氢油价格竞争加剧，基础油生产企业的继续洗牌不可避免。

但从全球的润滑油需求区域结构来看，又何尝不是在变化之中，亚太地区的润滑油需求量在呈逐年上升趋势，已经占据了全球的一半的需求量。因此，未来的润滑油市场虽然供应量在不断增加，但由二类装置替代一类装置，一类装置继续关停之趋势也降继续加快洗牌的步伐。

图：2015年与2020年全球润滑油需求区域变化

未来市场来看，高品质润滑油逐渐取代原有低端产品，成为各类终端用户的主要选择，其原因包括：第一、制造业装备水平迅速提高，大量精密、自动化设备需要高品质、个性化润滑油产品确保其有效运行;第二，我国润滑油工业水平提高，已经能够为终端客户提供各类高品质、个性化、差异化的润滑油产品;第三，在政策层面上，国家大力推广“合理润滑”的理念，倡导通过选择高品质润滑油产品减少因润滑不当导致的各类损耗，提高经济效益。

   未来3个月的市场来看，国内供应面短线不会改变，进口供应量持续下滑，原油价格预期将持续增加，上游炼厂库存都处于低位运行，下游客户又处于逐渐补货的状态，因此整体价格也将保持上涨态势，涨幅及速度受原油价格影响。2020年是基础油市场近10年来的最低价格水平，各大炼厂都在成本线上运行，因此不会是市场主流价格，价格势必会逐步回升到正常消费水平。