核心观点：主产区泰国局部地区物候条件间断性异常影响原料产出，公共卫生事件防控推升胶工偏紧，浓乳高需求高利润抢夺20号胶原料，20号胶单吨生产利润处于持续亏损状态降低加工厂生产积极性，中国轮胎出口受海关公共卫生事件影响同比大跌缩减20号胶需求，泰国20号胶出口大幅缩减，中国进口同比大跌，造成中国国内进口20号胶供应存缩减预期，实际库存偏低，刺激20号胶期现货价格强势反弹。
图1 NR主力合约走势图
来源：SHFF
20号胶期货价格2020年8月6日日盘收盘环比上涨460元/吨达到9480元/吨之后，涨幅5.1%，8月6日晚盘开盘30分钟封死涨停板至收盘，较8月6日日盘收盘上涨260元/吨达到9740元/吨，涨幅2.74%。连续大幅反弹引起市场强烈关注，20号胶期货究竟缘何强势反弹呢？
1. 割胶初期降雨低于正常水平 近期北部和东北部强降雨
图2 泰国南部周均降雨量
来源：隆众资讯
泰国南部天然橡胶产量占泰国总产量的65-70%，南部产区在割胶初期降雨较少，橡胶树正常生长受到影响，近两周降雨又大幅增加，阻碍正常割胶作业，造成南部原料产出并未达到同期正常水平。
图3 泰国东北部周均降雨量
来源：隆众资讯
图4 2020年8月2-8日东南亚降雨
来源：NOAA
泰国东北部割胶初期物候条件相对正常，但是近两周受“辛谷拉”台风影响降雨大幅增加，直接导致割胶工作几乎无法开展，造成东北部原料供应偏紧，而南部原料价格目前升水东北部，南部原料运往东北部的窗口处于关闭状态。泰国物候条件的间断性异常，对于泰国原料产出造成较大影响。
2. 公共卫生事件防控推升南部胶工偏紧
图5 海外公共卫生事件新增人数
来源：公开资料、隆众资讯整理
2020年3月24日，为防止公共卫生事件扩散，泰国全国从当地时间3月26日起实行紧急状态法，禁止外国人入境（持有效工作证的外籍人士除外），导致外来劳工占比较大的南部产区胶工紧张，阻碍新胶提量，随着公共卫生事件管控措施逐渐减弱，南部产区目前胶工有所缓解，但是依旧有部分胶工难以返回泰国。
3. 原料产出少背景下 浓乳高需求高利润抢夺20号胶原料
图6 价差：泰国浓乳利润-STR20利润
来源：隆众资讯
全球公共卫生事件蔓延背景下，乳胶手套需求量大幅增加，泰国作为全球最大的浓缩胶乳（简称“浓乳”）生产国家，浓乳需求持续高位，利润生产利润又长期高于20号胶情况下，叠加原料产出本身偏少，造成浓乳在原料端对20号胶原料形成争夺。
图7 价差：泰国胶水-泰国杯胶
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2020年从年初至6月初，胶水价格较杯胶升水幅度持续扩大，6月初一度扩大到14.2泰铢/公斤，6月初之后，随着新原料逐渐提量，浓乳需求爆发期消化，胶水升水幅度逐渐收窄，截至8月初依旧升水9泰铢/公斤以上，处于近四年高位，挤压20号胶原料供应。
4. 20号胶单吨生产利润处于持续亏损状态 降低加工厂生产积极性
图8 STR20理论生产利润
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随着新胶提量，20号胶原料杯胶价格并未出现明显下调，6月末开始20号胶现货价格小幅反弹仅能推动20号胶理论产出利润亏损情况有所缓解，但是近两个月持续处于亏损状态，降低加工厂对20号胶生产积极性。
5. 海外公共卫生事件蔓延期间 中国轮胎出口同比大跌缩减20号胶需求
图9 中国轮胎出口量
来源：隆众资讯
泰国20号胶主要出口至中国，主要消费领域是轮胎行业，进口至中国的20号胶主要用在中国出口轮胎当中，受全球公共卫生事件蔓延的影响，2020年1-6月中国轮胎外胎累计出口量226.81万吨，累计同比下跌19.79%，对20号胶消费量大幅缩减。
6. 20号胶上半年泰国出口大幅缩减 中国进口同比大跌
图10 泰国技术分类天然橡胶出口量
来源：隆众资讯
泰国20号胶产出存缩减预期，消费量确定大幅缩减，泰国20号胶出口量大幅下跌，2020年1-6月份泰国技术分类天然橡胶累计出口52.79万吨，累计同比下跌35.29%，其中出口中国数量占其总出口量60%左右。
图11 中国20号胶进口量
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中国20号胶不仅进口自泰国的数量出现大幅缩减，进口自其他国家的数量也出现大幅下跌，2020年1-6月份中国累计进口20号胶55.19万吨，累计同比下跌9.13% 。
7. 中国国内20号胶实际库存偏低
图12 青岛地区天然橡胶保税库存
来源：隆众资讯
2020年1-7月份青岛地区天然橡胶保税库存整体处于小幅回落走势，截至7月末库存较年初缩减2.73万吨达到14.03万吨，跌幅16.27%。保税仓库当中存放有未通关的20号胶、20号混合胶、烟片胶、越南胶等，据隆众资讯估算其中20号胶实际库存不足5万吨，整体库存量处于偏低水平。
8. 供应偏紧 库存偏低 20号胶价格坚挺
图13 泰国20号胶&20号混合胶价格
来源：隆众资讯
主产区20号胶存减量预期，中国20号胶消费量确定大幅缩减，进口量确定大幅减少，中国市场供应明显缩减，实际库存偏低，与高库存的20号混合胶相比（正常情况下20号混合胶升水20号胶10美元/吨）价格出现强势升水，截至2020年8月6日，泰国20号胶较20号混合胶升水30美元/吨，于此同时，也支撑20号胶期货（NR）强势反弹。
