背景：据目前CP报价来看，4分月CP价格或将大幅走跌。3月CP出台，丙烷430美元/吨，较上月跌75美元/吨；丁烷480美元/吨，较上月跌65美元/吨。丙烷折合到岸成本在3817元/吨左右，丁烷4165元/吨左右。截至3月24日，丙丁烷报价在159/169美元/吨，丙烷最高报价在180美元/吨。若3月30日沙特阿美公司4月份CP丙烷价格为170美元/吨，据隆众测算，按当前华南贴水来看，4月CP则折合到岸价将约为1631元/吨。对此国内业者担忧情绪浓厚，除华东、华南、山东地区外，其余在周末上游上推纷纷入市囤货的贸易商来说，则又是一大冲击。

【原油及CP的相爱相杀】

图一：2020年以来国际 原油价格走势

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上图一为2020年以来国际原油价格走势。其中的热点事件，3月6日第八届OPEC+会议中各方未能就减产计划达成一致，沙特方也做出降价、增产两大举措，宣称将立即将日产石油量增至1000万桶/日，同时表示将很快恢复至1200万桶/日的纪录高位；此外突发公共卫生事件依然抑制需求，美国原油库存接连增长等一系列利空使得 国际油价持续下探。在上图一箭头位置，国际油价走势大幅下跌，以布伦特为例，3月2日至3月9日布伦特7日内跌幅达17.54美元/桶。3月18日油价继续深跌，创四年最低点至24.88美元/桶。此后在各国央行的支持下反弹上扬。

而步入2020年后，虽然一月份CP暴涨出台，但随着价格战以及突发公共卫生事件带来的利空，价格接连走跌。与此相对应的，2020年沙特CP价格也跟随国际市场下行，如下表一所示。

表一：1-3月沙特CP价格一览

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这让我们不禁想问，原油跟CP是否有着“CP”关系，亦或者存在其他关联？

图二：国际油价布伦特月均价及沙特丙烷当月价格走势

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图三：CP丙烷价格与国际油价布伦特相关性关系

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上图二为国际油价布伦特月均价及沙特丙烷当月价格走势，不难看出，这两者之间价格走势基本一致，其中沙特稍显滞后性。其中在19年中旬，突发性事件的发生为市场带来诸多不确定性，市场秩序一时之间难以恢复稳定。若倒推至突发事件发生前，CP价格与国际油价之间存在相关性。由图三所示。

当前价格战和海外疫情带来的利空仍然占据市场，国际油价创历史性持续下探，CP价格也难以幸免。据隆众资讯统计，当前国内业者对4月份CP大跌的走势已成定局。而在此形势下，西部 液化气市场又该如何应对？

【价差不断缩减 西部将后来居上？】

图四：2020年国内部分市场液化气价格走势

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上图为今年国内部分市场液化气价格走势，整体来看呈现震荡下行趋势，虽然在二月份反弹回温，但市场利好支撑有限，价格上行至二月中后旬后继续下探。

西部市场价格处于全国最低端，因其地处偏远，加之区内为国产气，市场较为封闭，所以在波动上除了存在滞后性外，在价格跌至低位时，价格并未随外围市场继续深跌，价差不断缩小。截至3月17日，西部市场均价与山东地区缩小至49元/吨，3月18日价差在129元/吨，环比2019年减少77.76%；西部与沿江地区价差缩小至326元/吨，环比2019年减少60.39%。

西部市场究竟是如何在利空下坚挺住价格的呢？以下笔者将从价格走势、库存情况以及开工率方面进行分析。

图五：2020年西北各地区价格走势

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在表象上，上图为2020年西北各地区价格走势，其中春节期间厂家让利排库出货，各地区价格逐渐靠拢，随后因下游需求增加，交投缓慢恢复，以及行情带动下价格开始回温。

据不完全统计，截至3月25日西部各地区炼厂库存占比都处于中位以下，当前库存有缓慢上升趋势。如下图六所示。

图六：西北各地区库存占比

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当前厂家开工率上也多维持低负荷运行，尤其下游产品倒挂后，工业气需求大大下降，基于停工成本考虑，大部分厂家选择维持低负荷运行，当前暂无提前停检修或增产计划。其中开工率较高的两个地区为陕西、内蒙。如下图七所示。

陕西地区主营炼厂已计划于4月2日全厂大检修，其中涉及4套炼油装置、8套化工装置及所有配套系统，预计6月4日结束，历时64天，当前炼厂继续为检修做准备，打好检修前的最后一仗；内蒙地区各主营炼厂彼此销售区域不同，虽受行情疲软影响出货表现欠佳，但仍维持正常开工，心态坚挺。

图七：西北各地区开工率情况

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【后市预测】

据隆众调查，虽然国际原油以及4月份CP预期不佳，但西北各区上游心态尚可。

业者A:此次CP大跌已是必然，对进口气占据的市场如华东、华南、山东会造成较大影响，而对于国产气为主的地区，如东北、华北、西北影响较小。

业者B:现在价格已经跌至较低水平位，CP出台后国内市场会有跌价波动，但对于西北来说跌幅有限。

业者C：4月份部分炼厂进入检修会对陕西、尤其宁夏地区带来一定的支撑，并且现在各炼厂低负荷运行，地炼出货基本在50吨左右，库存也比较低，短期内没有压力。

业者D：我们这边各炼厂大部分都内供或互供，出货没有压力，价格也是跟随市场小幅波动，其中疆内当前供需基本平衡，价格也处于低位，再跌幅度不大。

笔者认为，在消息面上仍然利空占据，供过于求的买方市场、价格战的牵制下，价格持续上推动力不足。基本面上，西北地区当前再跌幅度有限，若跌至低价后，厂家难有倒挂出货可能。当前供需面基本平衡，4月份虽有炼厂检修，但3月份降负、临时检修的炼厂会陆续恢复，利好有限。虽然市场上对于CP预期不佳，但是西北地区上游厂家心态表现尚可，短线内跌价是必然。而对于部分贸易商来说则较为困难。上周末国内市场略有回温，部分贸易商陆续入市抄底囤货，库存压价增加，但4月CP预期大大走弱消息一经放出，各贸易商纷纷低价出货排库，有意另择抄底时机。