2020年3月9日，一个很可能会被载入史册的日子。布伦特 原油期货在亚洲交易时段开盘后的短短几秒钟内下跌了31%(约14美元/桶)，最低触及31.02美元/桶，遭遇有史以来最猛烈的抛售。
盘中如此剧烈的单日下跌幅度，上一次还是在中东两伊战争时才看得到（1991年1月），距离现在已过去了29年。
表1 近年来 国际油价暴跌区间次数统计
暴跌幅度 | ＞3$<4$ | >4$<5$ | >5$<6$ | >6$ |
2008 | 16 | 14 | 7 | 4 |
2009 | 6 | 2 | 0 | 0 |
2010 | 5 | 0 | 0 | 0 |
2011 | 4 | 3 | 4 | 2 |
2012 | 7 | 2 | 0 | 0 |
2013 | 3 | 0 | 0 | 0 |
2014 | 1 | 0 | 1 | 0 |
2015 | 5 | 1 | 0 | 0 |
2016 | 0 | 0 | 0 | 0 |
2017 | 0 | 0 | 0 | 0 |
2018 | 2 | 1 | 1 | 0 |
2019 | 2 | 2 | 0 | 0 |
来源：隆众资讯
拉长时间轴来看，国际油价近十年来最大的跌幅出现在2011年5月5日，当时布伦特单日下跌10.39美元/桶，也是近十年唯一一次跌幅超过10美元/桶。而国际油价单日跌幅超越5美元/桶，2014年之后只出现过两次，即2014年11月27日和2018年7月11日。
回溯历史，与本次引发油价暴跌原因类似的，是2014年。当时在国际油价跌幅已经超过10%的情况下，由于沙特为首的OPEC坚持不减产，导致油价从高位滑落，曾经100+美元/桶的布伦特价格直接被腰斩，并开启了为期2年（2015-2016）的低油价时代。
图1 OPEC原油产量政策与油价走势的关联性
【2014年】：
表2 2014年国际油价高低点及跌幅统计
国际原油 | 2014年内最高点 | 2014年内最低点 | 下跌幅度 |
WTI | 107.26 | 53.27 | -50.34% |
布伦特 | 115.06 | 57.33 | -50.17% |
来源：隆众资讯
表3 2014年国际油价下跌前半段油价对比
国际原油 | 2014年6月最高点 | 2014.9.30收盘 | 下跌幅度 |
WTI | 107.26 | 91.16 | -15% |
布伦特 | 115.06 | 94.67 | -17.7% |
来源：隆众资讯
2014年当时WTI和布伦特的全面跌幅均超过50%，双双被“腰斩”。2014年7月国际油价就已开启阴跌模式，主要原因是当时OPEC与非OPEC的产量都有增无减，同时全球经济疲软，使得供强需弱的担忧不断加剧。但是值得注意的是，从6月下旬跌势开启、到10月之前的这三个半月，跌幅只有15%左右，而10月起至12月底的这三个月，却贡献了高达35%的跌幅。
即原油自2014年10月开始转为深跌，最重要的原因是：沙特坚持不减产，且一手主导OPEC组织不减产，牢牢的为市场定下了利空基调。
2014年10月1日，沙特下调对美国销售的原油官方价，正式拉开压价大幕，且不断释放不会减产的信号，最终OPEC组织在11月27日的年会上也决定不减产。沙特主导的一系列措施摧毁了交易商的心态，且每每在油价大跌欲反弹时，都能看到沙特及时跳出来，用上述言论“神补刀”，将油价反弹的希望彻底扼杀。正因如此，交易商的悲观情绪才迅速蔓延，导致油价深跌不止，2014年第四季度惨遭滑铁卢。
一句话总结：沙特为首的OPEC坚持不减产，直接摧毁了市场信心，油价在2014年下半年抛物线跳水，没有任何反弹机会。
【2015年】：
表4 2015年国际油价高低点及跌幅统计
国际原油 | 2015年内最高点 | 2015年内最低点 | 下跌幅度 |
WTI | 61.43 | 34.73 | -43.46% |
布伦特 | 67.77 | 36.11 | -46.72% |
来源：隆众资讯
2015年国际油价上半年出现震荡趋升态势，但下半年则再度持续大幅下跌，跌势之深远超2014年下半年。
市场对超供的忧虑（OPEC坚持不减产、伊朗石油出口可能解禁）、需求的疲软（亚洲经济欠佳、希腊债务危机等）、过高的库存和强势美元是2015年下半年油价再度遭遇滑铁卢的四大败因。
一句话总结：2015年上半年油价一度出现反弹，沙特表达挺市意愿，但OPEC不减产带来的超供忧虑继续发酵，同时经济环境等诸多因素偏空，下半年油价再次崩塌。
【2016年】：
表5 2016年国际油价高低点及跌幅统计
国际原油 | 2016年内最高点 | 2016年内最低点 | 下跌幅度 |
WTI | 54.06 | 26.21 | -51.52% |
布伦特 | 56.82 | 27.88 | -50.93% |
来源：隆众资讯
2016年第一季度，国际原油的低油价时代仍未结束，最低谷出现在1月下旬和2月上旬，第一季度内连续两次探底，WTI和布伦特双双跌破30美元关口。
2016年开年，美国原油库存全面增长，OPEC真实产量有增无减，伊朗即将解禁制裁加重超供忧虑，且全球股市暴跌，导致油价坠落13年来最低点，出现第一次探底；之后IEA和EIA下调石油需求预测，加之供应过剩担忧难解，WTI出现五连跌，油价第二次探底。
一句话总结：2016年第一季度国际油价依然跌跌不休，超供忧虑未能消解，但4月俄罗斯等产油国提出冻产概念，油价开始逐渐反弹，低油价时代就此走向尾声。
【2020见证油价史诗级跳水，前路走向何方】
从历史来看，2015年的油价反弹距离2014年的第一次深跌过去了5个月的时间，2016年的油价反弹距离2015年的第二次深跌过去了6个月的时间。也就是说，历史上油价从上一次深跌中修复，基本需要接近半年的时间。
图2 2014年后，油价深跌里程碑回顾
而历史来看，2014年之后，布伦特从跌破60到跌破50，用时1个月；布伦特从跌破50到跌破40，用时11个月；布伦特从跌破40到跌破30，用时1个月。而2020年，布伦特从跌破50到跌破40，用时仅4天。目前布伦特盘中已跌至32美元/桶，距离跌破30只有一步之遥。目前环境下已经难言底部，布伦特能跌到多低？
高盛认为，OPEC和俄罗斯已经开启石油价格战，可能会推动原油跌至20美元区间。价格战完全改变了石油和天然气市场的前景，高盛将第二、第三季度的油价预测下调至每桶30美元。后市预期甚至比2014年10月上一次价格战启动时更糟糕，因为公共卫生事件还在导致石油需求大幅下降。
FGE认为，如果 原油价格跌至20多美元，俄罗斯会在三个月内做出妥协；但是如果价格保持在40多美元，俄罗斯要妥协可能需要长达一年的时间。俄罗斯可以容忍40美元/桶的油价，但不能容忍20多美元；低于50美元/桶的价格将对OPEC造成严重伤害，并且各方都会有强烈的妥协动力。
现实生活远比剧本精彩。本次在OPEC+会议深化减产方案流产后，沙特搅动市场风云，是想借助再次制造低油价来使得俄罗斯重回谈判桌？还是想火力全开争抢市场份额？我们不去揣测大国意志，唯一能够确定的是，大跌之后必有大涨，只是修复时间长短的问题。沙特与俄罗斯的表态，近期值得密切关注，隆众也将持续关注油价后期的表现。
伊朗军队高官遇袭、疫情全球蔓延、油价史诗级跳水，充满魔幻现实主义的第一季度为开篇写下惊叹注脚，2020年，注定不平凡。
文章编辑：李彦
