一、四季度行情回顾

2019年中国聚丙烯行业进入产能扩张高峰期，由于市场供需增速不对称，PP价格重心震荡下移。期现市场密切相关，资金的影响力持续走强，阶段性供需错配导致价格失衡的情况增多。

图1  2019-2020年国内PP价格走势图

2019年四季度聚丙烯现货价格整体走弱为主，截至2019年12月31日，拉丝价格环比三季度走低12%，同比18年低出15.14%；低融共聚价格环比三季度走低6.04%，同比18年低出19.16%。其中12月初，由于场内共聚现货较少，共聚价格出现小幅上涨，与拉丝料走势相悖；由于新投产装置初期多以生产拉丝料为主，因此使得四季度拉丝产量快速增多，拉丝料价格持续呈弱势下行态势。截至目前，场内拉丝价格同比去年低16.94%，低融共聚价格同比去年低13.61%。

二、四季度生产供应情况

　　由于聚丙烯产品自给率高达八成，进出口情况对于市场变化情况的影响作用较小，因此本文暂只考虑国内供应情况。

图2  2019年中国聚丙烯月度开工及产量变化走势图

2019年四季度聚丙烯产量为613.14万吨，环比三季度产量增加75.1万吨，增幅为13.96%，同比去年增加13.65%。随着检修旺季结束以及新装置陆续投产，19年四季度国内聚丙烯供应较为充足，进入四季度以来，场内看空氛围浓厚，以拉丝为例，市场价格不断创出新低。然而在宏观因素作用下， 国际油价上涨，外盘丙烷价格飙升，丙烯单体价格走高，聚丙烯生产企业利润被挤压，生产企业接近盈亏平衡。

三、下游需求情况

图3  2019年国内聚丙烯下游行业开工走势图

由于受到环保政策约束加之需求弱势等影响，2019年国内聚丙烯下游行业整体开工呈下滑走势。据隆众资讯监测：2019年聚丙烯下游行情平均开工率下滑近4%至58.4%。其中塑编行业下滑近4%至57.5%，注塑行业下滑2.4%至62.9%，BOPP行业下滑5.3%至54.7%。经历了环保大力度的督查后，聚丙烯下游行业陆续步入相对健康的发展阶段，期间中小型企业停工明显，但大型企业优势凸显，使得下游行业的整合度有较明显提高。

四、节后行情预测

利好因素：

（1）上游原料支撑作用较强，原油、甲醇、丙烷、丙烯等都对PP成本面形成支撑，生产企业利润缩小甚至出现负盈利情况，价格继续下跌空间有限。

（2）新增产能浙石化及恒力二期等装置均处于前期试车阶段，尚未量产；另外河北利和知信试车时间也有推迟。

利空因素：

（1）石化库存难以继续下降，市场进入垒库阶段，预计春节归来石化库存有大幅增长，增幅在30-40万吨；

（2）下游企业陆续放假离市，市场需求偏弱，且节后复工情况，参照往年情况来看多会有所延迟。

现阶段由于临近春节假期，PP市场供应面来看，恒力二期仅试车尚未量产，浙石化开一条生产线，负荷在5成左右，新增供应压力不大；而“两油”库存维持在60万吨以下，库存持续中等偏低水平。市场贸易商在12月中下旬已经在预售1月份货源，因下游有少量备货预期，市场成交情况尚可。故从生产企业到贸易环节，1月份整体供应压力不大。虽然节前，受甲醇走高带动，PP期货上行提振现货报盘，但PP市场表现为有价无市。春节前一周开始（1月20日左右），PP中端贸易环节以及下游工厂逐渐进入到停工放假状态，市场交投逐渐停滞，春节后的开工在初七左右，正月十五左右达到全面恢复。

节后来看，节后归来，预计石化库存将有较大幅度累计，从往年情况来看，2018年两油库存在春节期间累库33万吨，2019年累库36万吨。截至到1月20日，尽管石化库存维持在60万吨以下的中等偏低水平，但由于市场有大量预售资源尚未到货，加之考虑到节后下游企业的复工速度，预计节后归来两油库存累至90-100万吨仍是大概率事件。新投产方面，恒力二期以及浙石化两套装置在一季度正常生产的可能性较大，进一步加大市场的供应压力。综上所述，预计下一周期PP市场整体行情走势以震荡走弱为主，不过由于上游原油等原料的偏强走势，预计PP走弱幅度有限，幅度在300元/吨左右。