氯碱
您的位置: 氯碱 > 热点聚焦
关注 收藏

需求托底 未来片碱市场不宜过分悲观

发布时间:2019-11-29 16:16   来源:隆众资讯  责任编辑:付军

抛开供应面先不谈,未来需求侧会是什么样子?

作为占据国内烧碱消费30%的铝行业,我们逆向梳理一下未来的情况。

电解铝持续去库

  2019年初,LME库存为127万吨,截至20191125日,库存为123万吨,下降3%2019年初,上期所库存为67.2万吨,截至20191122日,上期库存为27.08万吨,下降60%2019年初,电解铝现货库存为128.6万吨,截至20191125日,现货库存为78.1万吨,下降39%LME和上期所的现货库存都仍在去库过程中,我国去库明显快于LME

  2019年以来,电解铝去库迅速,铝价超预期有供需两方面原因。在需求方面,房地产韧性超预期,大量房屋进入施工阶段。预计明年这一逻辑仍将保持相当的惯性。在供给方面,由于环保压力和民企融资成本较高,新增产能不及预期。以中国宏桥为例,该企业20192次发行美元债融资,融资金额分别为3亿美元和2亿美元。票面利率分别为7.125%7.375%,显著高于2017年的5%2018年的6.85%。因此,电解铝实际运行产能受到一定程度的控制。年初普遍预计2019年电解铝新增产能将达到230万吨左右,到2019年三季度,新投产产能减去停产和置换产能接近零。阿拉丁统计的电解铝总产能由4400万吨下降至4000万吨左右,也是多年来的首次。

  氧化铝或将维持薄利运行

  目前,电解铝企业利润水平较高,山东和新疆接近2000/吨,而利润的来源主要来自氧化铝端的让渡,而非电解铝价格的上涨。截至20199月,从运行产能来看,目前氧化铝运行产能和电解铝运行产能的比值为1.94。接近平衡位置,氧化铝会略微供过于求。从开工率来看,目前氧化铝运行产能和电解铝运行产能的比值为0.94,表示氧化铝利润情况不及电解铝。2020年,由于环保压力小于电解铝行业,氧化铝仍有大量产能达产。虽然利润空间已经很薄,但由于边际产能相较电解铝增加较大,料氧化铝的利润分配在铝产业链的中仍会较弱。

  汽车行业有见底迹象

  根据乘联会发布数据,中国10月份广义乘用车销量为187.05万辆,当月同比下降5.9%,累计同比下降8.3%。汽车销量速度环比在改善中,其中当月环比增长3.5%,为连续第三个月环比改善,其中89月份分别环比增长5.4%13.8%

  据车企10月份快报显示,上汽集团销量本年度累计同比下降14.10%;长安汽车量下降23.35%;长城汽车增长6.66%;吉利汽车下降约14.99%;广汽集团下降4.09%;比亚迪下降4.98%。汽车行业库存位于近几年的底部,虽然渠道库存仍在库存警戒线之上,但10月份同比下降6.73%,改善显著。

  电解铝和工业品库存接近底部

  2019年,我国现货和期货的去库大幅快于LME库存削减。目前,按照今年的月均表观消费量计算,现有电解铝现货、期货库存还能够支持半个月左右,距离2016年的底部0.12个月还比较远。上一轮库存周期底部,铝价从20168月开始上涨,从1.1万元/吨到接近1.5万元/吨,涨幅接近35%。目前,铝的去库水平弱于上一轮,且上一轮有供给侧结构性改革的影响,预计明年铝价在补库周期中的上涨幅度将远弱于上一轮。

  铜、铝的价格是PPI的重要组成部分。而PPI一般产成品库粗周期。从整个工业产成品库存来看,现在也接近历史底部区间。工业产成品库存对应制造业的库存周期,每轮2.5~4年左右。9月份,工业企业产成品存货累计同比为1%,前值低点为20166月的-1.9%。今年以来去化速度为每月0.7%,较2016年缓慢。按照现有速度,大概还需要4个月时间达到库存周期底部,也就是在20201~2月。

  从时间关系上看,制造业应该上游复苏。从用电量数据上来观察,10月份,全社会用电量5790亿千瓦时,同比增长5.0%。其中,第一产业用电量66亿千瓦时,同比增长9.1%;第二产业用电量4008亿千瓦时,同比增长3.4%;第三产业用电量947亿千瓦时,同比增长14.5%。制造业用电量为2949亿千瓦时,累计同比增长3.73%,显著慢于全社会增速,虽然增速全年维持在4%左右,但难言复苏,仍需要观察。 

下游企业利润是先于商品的,总的传导轨迹是下游到上游,利润到价格,价格到库存。2020年,以汽车行业为代表的制造业有望温和触底反弹,电解铝企业利润有望保持在较高水平,从而带动电解铝价格上涨,整个产业进入补库存周期。

    对于片碱而言,由于整个链条的相对复苏,未来片碱价格不宜过分悲观。


扫一扫石化资讯一手掌握

隆众数据APP
隆众快讯APP
资讯编辑:付军  0533-2591843
资讯监督:安康  0533-2591714
资讯投诉:吴娅淼  021-26093173
免责声明:隆众资讯力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正,但并不保证其是否需要进行必要变更。隆众资讯提供的信息仅供客户决策参考,并不构成对客户决策的直接建议,客户不应以此取代自己的独立判断,客户做出的任何决策与隆众资讯无关。本报告版权归隆众资讯所有,为非公开资料,仅供隆众资讯客户自身使用;本文为隆众资讯编辑,如需使用,请联系0533-2591860申请授权,未经隆众资讯书面授权,任何人不得以任何形式传播、发布、复制本报告。隆众资讯保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。