图1 2018-2019年丁苯橡胶月度开工率走势图

截止目前，我国丁苯橡胶总产能167万吨/年，其中乳聚丁苯橡胶产能144万吨/年，抛开处在停车当中的杭州宜邦橡胶有限公司、福建省福橡化工有限责任公司和天津市陆港石油橡胶有限公司，当前我国乳聚丁苯橡胶实际总能产在114万吨/年。

从上图中我们可以看到，2019年1-7月我国丁苯橡胶装置月开工率明显高于2018年同期，这得益于上半年原料 丁二烯价格持续低位且货源供应充足，丁苯橡胶生产企业存在加工制造利润；但是进入7月份以后，中石化内部货源供应出现紧缺及华东商业罐区库存快速下降至低位，中石化各销售公司丁二烯供价开始连续调涨，以中石化华东化销扬子丁二烯供价为例，6月28日供价8600元/吨，至8月16日收稿供价至10200元/吨，共计上调1600元/吨，涨幅达18.6%。

按照当前原料丁二烯、苯乙烯供价，隆众测算丁苯干胶理论加工成本12250元/吨，丁苯干胶1502供价在10600元/吨附近，理论单吨加工利润为-1650元/吨，换言之“面粉价格高于面包价格”；加工利润亏损明显状态下，八月份开工率将出现明显下降，其中扬子石化丁苯装置计划停一线1502降负运行，中石化华东销售公司已停止对扬子丁苯橡胶开单放量；浙江维泰刚从“利奇马”台风影响中恢复，后续维持一线低负荷运行；申华化学、吉林石化、兰州石化本月排产量环比也不同程度减少。

上面重点说到原料丁二烯以及丁苯橡胶供应方面，接下来我们分析一下需求。丁苯干胶1502市场价格从上月末最低点9800-9900元/吨涨至10800-10900元/吨结束，上涨幅度1000元/吨；原料价格居高，丁苯橡胶却再度走弱，终端下游需求是主要拖拽因素。隆众小编认为，一方面是下游工厂在采购节奏、频率上发生变化。丁二烯快速上涨后，有听闻多数下游企业已逢低采购合成胶，合成胶在上涨途中其下游的采购实际也在减少，且轮胎生产和销售正处淡季，隆众了解到广饶县部分轮胎生产企业成品轮胎库存高位，轮胎整体开工率下滑；后“利奇马”台风给浙江省、山东鲁中地区造成强降雨，部分轮胎制造企业以及制品生产企业厂房浸泡继而停工。

另外一方面则是整个合成橡胶的下游结构发生了根本性变化。我们知道顺丁橡胶在轮胎领域存在“不可替代性”，丁苯橡胶则不然，与泰混等天然橡胶存在可替代性，两者间价差是主要参照；另外制品领域看，人力成本高、外销订单竞争激烈、毛利偏低等因素导致南方以及温州等地部分鞋材生产企业纷纷外迁或者关停，河北省景县曾存在200余家胶管生产企业，衡水市一带也曾存在百余家胶管生产企业，因毗邻国家级雄安新区，环保政策等压力明显，企业关停数也在增长。

总结而言，虽然丁二烯价格高位，丁苯橡胶生产企业整体开工率降低，但下游终端需求薄弱则对丁苯橡胶行情构成了制约；小编之前文章提过8月份以后丁苯橡胶行情或存回暖迹象，但终归要关注丁苯橡胶基本面。目前丁苯一手开单商户存计划压力，获利盘急于套现回笼资金，套利盘口丁苯库存仍大，如若终端需求没有实质性好转，小编认为八月下旬丁苯橡胶价格仍然存在下行的概率和压力，9月份后并不看空，主要基于政策面和宏观面。（个人观点 仅供参考 欢迎交流）