据隆众资讯了解，中国在2015年7月1日实施复合橡胶新标准之后，混合橡胶（40028000）逐渐进入市场参与者的视线。混合橡胶在有产地证的情况下即可免进口关税，叠加国内下游终端工厂对混合胶需求量巨大，近四年混合橡胶成为中国市场最主要的非标套利标的，也催生大量混合胶进口至中国。据隆众资讯统计，2018年混合橡胶进口量295.02万吨，约占中国当年总进口量的52%，约占中国当年表观消费量的45.87%，在进口量如此巨大的情况先，混合橡胶价格走势成为 天然橡胶现货价格波动最重要的标杆之一，据隆众资讯监测，5月份人民币混合胶现货价格相当强势，其强势体现在哪些方面，为什么强势，强势还能持续多久呢？
1. 人民币混合胶的强势表现
图1 价差：泰混新货-沪胶主力合约
来源：隆众资讯
人民币泰混新货现货价格与沪胶主力合约的价差是市场非标套利检测的重要指标，二者价差的扩大和收窄直接关系到整个 天然橡胶市场的走势，而2019年上半年二者价差呈现持续收窄态势，且较2018年同期价差大幅缩减，及至5月末6月初从大幅贴水期货收窄至基本平水于期货，体现出人民币泰混新货现货价格的强势一面。
图2 价差：泰混新货-泰混船货
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据隆众资讯统计，正常情况下人民币泰混现货新货贴水泰混船货200元/吨左右，5月份二者价差出现了明显收窄，市场对人民币泰混现货坚挺预期强烈，相对于船货，人民币泰混现货更加强势。
图3 价差：泰混新货-美金泰混
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据隆众资讯统计，正常情况下人民币泰混现货新货与美金泰混人民币折算价小幅升水200元/吨左右（基本持平于通关、运输、入库等费用总和），但是5月份二者价差快速拉升至400元/吨以上，相对于美金泰混，人民币泰混更显强势。
图4 价差：泰混新货-丁苯橡胶1502
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由于天然橡胶在整体性能方面较丁苯橡胶更具优势，正常情况下 天然橡胶价格升水于丁苯橡胶，但是据隆众资讯统计，人民币泰混现货新货自2017年10月至2019年2月期间长达一年半的时间内长期贴水于丁苯1502,2019年3-4月份期间在升贴水上下500元/吨以内波动，但是五一假期后，人民币泰混现货新货持续升水于丁苯1502且价差不断扩大，相对于丁苯1502，人民币泰混更显强势。
图5 价差：泰混新货-泰混老货
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据隆众资讯统计，正常情况下人民币泰混现货新货与老货价差基本上维持50-100元/吨，4-5月期间二者价差却常常出现低于50元/吨甚至平水的情况，并且该阶段人民币泰混市场价格维持涨势切成交情况处于正常状态，说明人民币泰混强势状态在此期间被市场采购者普遍接受，无论是老货还是新货，价格均处于强势地位。
综合来看，对比沪胶主力合约、混合胶船货、美金混合胶以及丁苯1502，人民币混合胶现货价格更显强势，且3个月以内入库新混合橡胶和3-6个月以内入库老混合橡胶价格均非常坚挺。
2. 人民币混合胶的强势原因
图6 泰国合艾原料杯胶市场价格
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首先，泰国产区新胶提量缓慢，原料供应偏紧和价格偏高，加工成本高位支撑外盘价格高位，对人民币混合胶价格形成支撑。
其次，混合胶作为国内非标套利的主要标的物，2016-2018年期间影响其进口量的主导因素并非供需，而是主要受混合胶与沪胶主力合约基差影响，做空期货，加仓现货的操作模式是期现套利商的最爱，受2018年下半年开始套利基差不断收窄甚至基本平水的影响，期现套利空间较窄，大量进口混合橡胶的可能性较小，影响混合胶进口量的主导因素逐渐回归供需，在国内需求疲软的情况下，混合胶进口量出现小幅缩减可能，据隆众资讯预计，5月份混合橡胶进口量约21.12万吨，环比下跌12.68%，同比下跌21.55%。
再次，2019年4月28日，海关总署关税征管司下发《关税征管司关于明确税则号4002.8000项下“混合胶”归类认定的通知》（税管函{2019}77号），通知强调要加强对税则号4002.8000项下“混合胶”的进口管理，进一步规范相关产品的归类。海关严查混合胶橡胶清关，导致人民币混合胶入库大幅缩减。
图7 青岛地区天然橡胶一般贸易库存走势图
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最后，在混合胶进口量缩减，进口的美金混合胶清关难度较大的情况下，人民币混合胶入库量大幅缩减，与此同时，下游终端工厂虽然需求难有明显提振，但是刚需依旧存在，导致人民币混合胶国内库存快速消化，据隆众资讯统计，截至2019年6月7日，青岛地区一般贸易库存为43.25万吨，较2019年4月末下跌9.74万吨，跌幅达到18.38%。
综合来看，混合胶进口缩减，清关困难，入库量大幅缩减，但是下游刚需仍在，国内库存快速消化，是支撑人民币混合胶现货相对强势的主要原因。
3. 人民币混合胶能否维持强势状态
要分析人民币混合胶能否维持强势，隆众资讯认为要从其主要支撑因素进行着手。随着新胶产量不断释放，预计6月末7月初原料供应偏紧和价格高位情况将有所缓解。海关严查混合胶橡胶通关情况虽然依旧存在短期支撑，但是随着消息消化以及通关情况逐渐确定，后期对人民币混合胶难以持续支撑。混合胶进口量缩减的主要原因是基差收窄后市场对后期扩大预期不强烈，后期进口量能否增加主要看国内需求，而下游轮胎行业外销比例高位，但是受国际局势影响并不乐观，内销受国内经济增速放缓影响相对疲软，需求端难以对混合胶进口形成支撑，预计后期混合胶进口量难以继续提升，较2018年维持甚至小幅下滑可能性较大。在人民币混合胶持续下滑至低位，混合胶进口量存在下滑可能，需求维持刚需的情况下，叠加20#标胶上市产生的冲击，预计后期人民币混合胶国内供需状况基本贴近于供需平衡，价格强势状态消失，回归市场正常情况可能性较大，料强势时间最多维持至6月末。
名词解释：
（1）泰混：泰国20#混合标胶，英文简称为“STR20 MIX”；
（2）泰混新货：入库3三个月以内的泰国20#混合标胶现货，以人民币结算；
（3）泰混老货：入库3-6个月的泰国20#混合标胶现货，以人民币结算；
（4）泰混船货：当月份之后第2个月入库的船货，如目前是2019年6月，文中提到的“泰混船货”是指8月入库船货，以人民币结算。
（5）美金泰混：青岛保税仓库以美金结算的泰混的人民币折算价；
（6）丁苯橡胶1502：合成橡胶中的一种，英文简称“SBR1502”，在轮胎生产中与天然橡胶存在较大的替换和互补关系；
（7）价格：上文中除“沪胶主力合约”以外的价格均为成交价格。
