一般来讲,我们把PVC近几年来的运行特点分为两部分,2016年是分割点,2013-2015年是PVC行业产能过剩严重,市场情绪异常悲观,企业整体亏损严重。2016年至今PVC行业供需处于紧平衡阶段,期货参与度明显提升,行情景气度提升,市场情绪谨慎乐观,企业盈利也明显改善。
2019年以来,普遍预期需求增幅放缓,供应增幅变化不大,供需压力有小幅增加的预期。在这个背景下,2019年PVC价差进一步缩小的趋势还将延续,但均价或将停止上行,出现小幅回落。
在上面供需背景变化不大成立的前提下,我们重点看下价格低点的形成与企业盈利的关系。由于期货参与度不断提升,市场参与者对市场的研究越来越深入,多空博弈也越来越理性化,我们发现2017-2018年价格低点与企业利润存在一定的关系。
另外我们发现一般在3-4月份因为库存高企出现的价格低点,市场氛围相对乐观,以内蒙为代表的企业利润不会出现明显亏损,而四季度出现的低点,市场氛围相对悲观,以内蒙为代表的企业利润往往会降至亏损或者出现短暂的明显亏损。
今年以来,虽然供需面有转差预期,市场人士对于今年的价格高点预期普遍不高,但市场弱势平衡局面仍难打破,所以今年春节以后累库时间高于往年,而且库存不断创新高的情况下,市场参与者心态并未出现过分悲观,期货市场在6200点附近的支撑依然较强。所以今年盈利与价格低点的关系仍可参考去年两年的规律。也就是说一般3-4月份出现的价格低点不会造成内蒙为代表的企业利润明显亏损。
而今年从3月初开始,原料电石受西北电石企业因停车、检修、限电、临时故障等原因产量低位,但下游PVC企业未进入检修期, 电石市场供应偏紧, 电石价格得以不断上行,截至目前电石累计涨幅150-200元/吨,而PVC市场却因为社会库存屡创新高,PVC价格从3月中旬开始回落整理,导致企业利润迅速下降。截至本周内蒙地区PVC企业毛利回落至120元/吨左右,而且目前电石供应紧张局面仍然不减,电石价格继续上涨的趋势仍然存在,后期不排除内蒙地区PVC企业利润回落至成本线附近。
当二季度PVC行业传统旺季以及上游集中检修仍可期待,宏观面整体表现平稳的情况下,作为理性的投资者来说,内蒙为代表的企业价格回归到成本线附近后就不应该在继续明显看空。当然要想PVC价格出现明显反弹还需等待时机,至少需要见到华东及华南社会库存出现拐点以及检修企业增加等利好开始兑现。