进入2019年，顺酐运行区间明显下移，持续运行至6000-7300元/吨附近，虽然市场业者对于2月份下旬市场有回升预期，尤其是几大主力工厂集中检修带动2月份看涨情绪，但是 顺酐市场并未按业者预期行情运行。虽然2月份顺酐工厂有拉涨表现，但是几无实单跟进，随后2月下旬开始顺酐陆续呈现下行通道，3月份顺酐价格继续承压，操作机会有限。而持续疲软的顺酐价格表现，到底是谁之过？

图1 2019年1-3月顺酐价格走势

数据来源：隆众资讯

供应面来看，1月份顺酐业者因2月份装置集中检修导致过度看好后市，因此检修装置提前备货，春节前放缓出货节奏，且中间环节导致2月份社会货源较为集中，中间商整体无入市意愿，而下游树脂恢复缓慢，对顺酐消耗仅部分维持刚需，且因顺酐工厂节后推涨限制入市积极性，导致顺酐供需差异化明显。而随着顺酐工厂节后库存的累积非主流地区顺酐出货意愿增强，开始领跌顺酐市场，但低价并未顺酐买气。

需求面来看，2月下旬开始树脂开工才有陆续恢复表现，但是多数仍集中消耗前期库存，另外因终端需求跟进乏力导致树脂出货不畅，树脂开工率难迅速提升；另外3月份会议期间华北地区部分装置开始受限，也加重顺酐卖方操作阻力。

表1 2018-2019年顺酐工艺原料及盈利对比

数据来源：隆众资讯

成本面来看，2月份开始加氢苯持续呈现跌势，石油苯库区库存处高位水平也抑制相关业者操作心态，场内供应较为充足加重卖方操作阻力，下游压价情绪也较为强烈，因此苯法工艺来看工厂盈利率稳定，未有明显变化；而正 丁烷价格2月份开始持续在3800-4000元/吨区间运行，而因局部丁烷法顺酐价格偏低，导致整体行业利润水平有所下降。而从表1可看出，2018-2019年顺酐生产工艺原料价格以及盈利情况发生了较大变化，其中苯法成本，利润有较大的改善，因目前正常运行苯法装置处于原料主产区周边，因此丁烷法工艺仍不能完全取代苯法工艺；而丁烷法工艺方面，19年利润率较18年有较大下滑，因正丁烷价格很难回落至前期低区间，因此后续丁烷法原料对于顺酐操作，价格运行将有一定指引性。

整体来看，一季度供应，需求以及成本面表现都不利于顺酐价格操作，而目前制约顺酐价格运行的主要因素仍是供需差异化差距大，因前期中间商持有的低价货源未完全释放，因此3月份顺酐仍处货源消化期，且市场人士继续等待树脂及终端需求恢复，届时顺酐转机恐延迟至4月份。而后续来看，顺酐卖方市场操作压力将继续增加，18年顺酐新上项目运行稳定，加重19年供需分歧，供应较为充裕下也令顺酐价格不断承压，上涨空间后续将继续受限。